[摘要] 美国房价大涨,是近段时间以来持续的热点新闻。我看到一个数据,很吃惊:在福布斯日前发布的美国500强榜单上,两房(房利美和房地美)分别以839.6亿美元和486.7亿美元的利润,成为美国500强最赚钱的两家公司,远超沃尔玛、埃克 孚和苹果。这真是风水轮流转,曾经的垃圾现在成黄金了!
美国房价大涨,是近段时间以来持续的热点新闻。我看到一个数据,很吃惊:在福布斯日前发布的美国500强榜单上,两房(房利美和房地美)分别以839.6亿美元和486.7亿美元的利润,成为美国500强最赚钱的两家公司,远超沃尔玛、埃克 孚和苹果。这真是轮流转,曾经的垃圾现在成黄金了!
去年美国房价涨了11.3%,这个涨幅如今在中国房市是找不到了。有大钱赚就一定少不了资本的身影,美国的私募股权投资公司也加入炒房大军,而且动作凶猛,他们一般先从银行手上购买止赎空置房,用以出租,坐等房子。然后再将房租证券化卖掉,获得更多的资金再去买房,这当然是个放大杠杆吹泡沫的过程。
但美国的房市离真正的大泡沫还早,目前房价上涨有利于美国修复资产负债表。有一种指责,认为美国现在的复苏是美联储制造的“资产负债表复苏”,但我并不认为这有什么不妥。1929年大危机,经济学家从凯恩斯、费雪到弗里德曼,都从银行端、从信贷供给来解释经济危机发生、演化的机理,但辜朝明认为,大危机导致资产价格大跌,引发企业资产负债比率上升,企业无心扩张只想还债,信贷需求减少,货币乘数降低,通缩加剧,此为“资产负债表衰退”,1929年是这样,2008年次贷危机也是这样。
我们看到,这次美国经济从危机到复苏,极端的货币宽松算有一功,页岩气的开发、机器人对美国制造业的改善以及新能源汽车等高科技功劳也很大,但美联储在企业资产负债表上确实做足了功夫,购买MBS(住房抵押证券)实际上就是为资产价格下跌划了一条底线,为资产负债表做了一次包扎,以免恶化到失控。其后,美国股市一路高歌猛进,迭创历史新高,极大地改善了美国企业和家庭的资产负债比率,为企业的扩张和家庭的消费提供了基本的信心。
现在,美国的房价也起来了。房价暴跌是当年美国经济大厦崩塌最下面的那块基石,这个基石稳了,经济才算基本正常了。接下来,房价将是美国经济步入繁荣的一个重要指标:房价上涨带来的财富效应将为家庭支出提供支撑。另一方面,美元资产的上涨会从全球吸引更多的资金奔赴美国,导致资产价格通胀,美联储将会因此提前加息,而这也将进一步强化资本的流入。
抛开复杂的传导机制,单纯看中国房价和美国房价,正好呈现出相反的景观:过去是美国跌而中国涨,现在是美国涨而中国跌。这当中代表着资金相反的两种流向,也代表着未来中美两种不同的经济基本面。中国是个双轨制经济国家:政府主导的国有经济和市场主导的民营经济,一个用低息钱、大投资和高垄断维持着国有经济的繁荣和漂亮的经济数据,一个面临着基础资产价格暴跌、利率高企甚至银行抽贷、企业主跑路的局部通缩和资产负债表衰退。
中国房价的大面积下跌其实还没有开始,目前才只是预期的逆转,局部楼盘局部地区的降价跑量。可以预见,未来房价的数据将更加混沌,以拖延房价的下行。但趋势不可逆转,有两个重要的时间节点需要关注,一是今年9月美联储停止购债,二是明年年中美联储可能加息,将会对中国房价产生震撼性的影响。
中国经济的去房地产化同样不可逆转,伴随这个过程的一定是“资产负债表衰退”,但有了美联储过去数年的演示,相信我们已找到了破解“资产负债表衰退”的良方。由此,我们也可以大致推测出未来中国经济政策可能要走的路径,限于篇幅,我们下篇文章再说。
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