[摘要] 10月20日，此前停牌并着手进行对资产注入方案和融资方案调整的香江控股（600162.SH）发布公告宣布于10月21日复牌。原因是“在停牌后次日，证监会网站及各大媒体刊登了证监会落实国务院房地产调控政策，规范房地产并购重组的新闻，证监会已暂缓受理房地产开发企业重组申请”。
证监会的表态击破了相关企业的最后幻想。证监会10月15日表示，目前正研究涉及房地产业务的并购重组政策，待相关政策规则推出后，将根据新规则确定的标准和程序恢复新项目的受理与审批。
多位业内人士分析表示，在房地产调控压力不减的背景下，证监会在年内重启受理与审批房地产企业并购重组的可能性并不大。
不仅仅是*ST德棉。根据不完全统计，今年以来有超过60家上市房企发布收购或重组公告，*ST炎黄、*ST远东、ST琼花、ST二纺、*ST嘉瑞、*ST商务等一批欲转身房地产的公司仍在苦等批复。而没有明显宣布的房地产企业并购重组案例或者远远超过这个数据。
房地产融资四面楚歌
部分上市公司不堪等待之苦，甚至放弃了房地产企业借壳的方案而另寻他路。此前ST兴业（600603.SH）在6月份正式撤回重大资产重组行政审批申报材料；S*ST聚友(000693.SZ)在7月份解除了公司与房地产企业中锐控股集团的“重大资产重组之框架协议”。根据当时的公告，上述两家公司的房企借壳重组半途而废的理由均为“国家有关房地产行业政策发生较大变化”。
万科董秘谭华杰此前向本报表示，对房地产行业来说，房地产开发商的资金约有45%来自预收款，自有资金比例为30%至35%，银行贷款约占20%，包括发行股票、债券、信托等所有类型融资在内的资金比例通常不高于5%。
但方焱表示，实际上从去年10月开始，房地产企业通过资本市场再融资和并购重组几乎全部无果而终。而随着银行贷款收紧、银信合作的叫停、IPO遇阻，房地产企业的融资渠道已经非常有限。
根据苏雪晶的统计，前三季度，房地产开发企业本年资金来源50504亿元，同比增长32.5%。其中，国内贷款9398亿元，增长27.2%；自筹资金19123亿元，增长49.7%。开发商资金来源同比持续下降，其中的国内贷款增长幅度也不断缩小。
苏雪晶表示，从6月起,银行对开发商的贷款就日趋谨慎，房地产企业自筹资金部分占比越来越高。“我们认为，二次调控再次强调了房贷的收缩，这不仅会抑制市场的成交，而且持续考验着开发商的资金链。”
在此背景下，境外融资成为部分房地产企业的无奈选择。但目前仅有骏置业和融创中国两家内地房地产企业成功在港交所IPO。而去年三季度之后短短两三个月时间，就有龙湖地产、恒盛地产、宝龙地产、禹洲地产、明发集团、花样年、佳兆业、华南城等内地房企成功在港上市，差距之大不言而喻。
在港上市的恒盛地产，于10月18日公告已通过信托计划成功集资16.7亿元。同时，公司宣布拟境外发行优先票据。而在此之前，方兴地产、龙湖地产、远洋地产、恒大地产、碧桂园等在港上市房企也相继推出境外融资计划，均以数十亿港元计。
据不完全统计，今年以来在港上市房企的境外融资规模已经远超过去3年的平均水平。
苏雪晶认为，相对成本高企的境外融资而言，更多的内地房地产企业则只能选择集合信托产品，即便融资成本同样很高，但他们没有更多的选择。
根据普益信托的调查，上周（10月11日至17日）发行的18只集合理财产品中，有10款应用于房地产领域。8月以来发行的房地产集合信托募集资金规模共291.64亿元，这一募资量已经在快速逼近今年上半年350亿元的募资规模。尤其到了9月份，房地产信托在所有信托项目中占比已上升至57.2%。而房企通过集合信托融资的成本平均超过20%，这不能不说是一笔沉重的负担。
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